今天就来简单聊聊电子连接器行业还不错的优质企业 $维峰电子(SZ301328)$ ，这个行业市场空间比较大，各个公司定位也有所差异，国内主要以中低端为主，海外大厂进入时间早，研发实力强，具有较高的产品技术壁垒，主要以中高端为主。公司经过约二十年的发展历史，从五金器件起家，逐步掌握中低端连接器技术，经过20多年的发展与沉淀，目前定位中高端连接器产品，产品大范围的使用在：工业控制，汽车（包括新能源汽车），新能源（风电，光伏，储能）等应用领域。公司去年产品毛利率区间落在44-62%之间，也明显高于国内中低端友商产品毛利率14-36%左右的水平。

  下面我们一起看看连接器行业情况，市场空间以及行业驱动力。近年来，受益于通信、汽车、消费电子、工业控制、轨道交通等相关行业的持续推动，全球连接器市场规模总体呈现扩大趋势。

  我们能够正常的看到相关上游产业较为成熟，原材料供应充裕。同时公司公开交流阐述：因公司产品定位中高端，集中表现为产品具有鲜明的“高精密、小型化、高集成”的特征，因而产品整体重量相较高压、大电流类较小，对原材料需求用量较少，生产所需人力成本及生产制程的高程度自动化水平对应的机器折旧费用较高。因此能判断成本端，原材料价格持续上涨影响产品毛利率这个因素不用过多担心。

  我们能够正常的看到，连接器行业市场空间一直比较大，未来还是会持续。预计随物联网、工业4.0、新能源汽车、5G通信、清洁能源等新模式新业态的快速发展和普及，连接器未来市场规模有望逐步提升。这个行业有个特点：国内市场顶级规模，其次是北美和欧洲（高毛利地区）。这个行业未来市场不断扩容我认为是我们中长期价值投资考虑较为重要的一个因素。

  行业驱动力方面：主要有几个因素，一是由于中国工业自动化的快速地发展，产业升级，我国从中低端制造跃升为中高端智能制造强国，技术替代人工，加快高端装备国产替代，国内如汇川工控企业的高速成长等扩大了工控市场占有率，结合国产替代需求，国内工控连接器厂商受益显著。

  二是：国内汽车行业的快速地发展，尤其近几年新能源汽车的快速崛起，汽车连接器大范围的应用于传统汽车动力系统及新能源汽车“三电系统”、车身系统、信息控制管理系统、安全系统、车载设备等方面，涉及油路、汽门、排放装置、配电系统、仪表盘、防抱死制动系统、GPS导航仪、显示屏等设备。近年来，人们对汽车安全性、环保性、舒适性的要求逐步升级，尤其是新能源汽车的推广普及，由此将带动汽车连接器应用数量大幅增长。

  三是：国内近年来新能源风电，光伏装机量的大幅度上升，推升新能源连接器市场需求。新能源连接器是光伏、风能等新能源发电装置内部设备相互连接的关键零件，包括光伏面板、电池组件、汇流箱和逆变器等均需用到连接器，且此类装置对连接器的安全性要求较高。

  竞争格局方面：全球连接器行业整体市场化程度较高，竞争较激烈。从市场规模看，连接器前十大厂商主要由欧美、日本等地企业所占据，并逐渐呈现集中化的趋势。2019年全球前十大连接器厂商市场占有率达到61.44%。欧美、日本的大型连接器企业凭借充足的研发资金及多年的技术沉淀，在业务规模和产品质量上均有明显优势，尤其高性能专业型连接器产品方面处于领头羊，并通过不断推出高端产品引领行业发展方向。

  与此同时，受人工成本、制造成本等因素影响，包括连接器在内的电子元器件生产重心不断向亚太地区倾斜。以中国为代表的发展中国家逐步承接全球主要产能，成为全世界重要的电子元器件生产基地。而随着制造链条的持续转移，部分发达国家电子元器件制造商开始由产品制造转向品牌建设及渠道控制，从而逐步转变为电子元器件品牌商和贸易商。相较国际一流连接器厂商，国内连接器厂商发展起点相比来说较低，技术储备有限。但随着中国制造业的加快速度进行发展，尤其是工业控制、汽车等领域本土企业的快速崛起，国内连接器厂商迎来发展机遇。国内连接器厂商依靠贴近客户及反应灵活等特点，结合良好的工艺控制与成本控制能力，快速形成了比较优势。国内连接器厂商充分依托中国这一最大连接器市场，有明确的目的性的开发市场迭代所需的新型连接器产品，并通过国产化替代逐步扩大市场占有率，在工业控制、汽车等某些细致划分领域已具备与国际领先公司竞争的能力。因此中低端连接器竞争格局比较恶劣，中高端连接器竞争算得上是比较友好了，对公司来说未来几年应该是一个很大的机遇。这个我认为是我们中长期价值投资者觉得还不错的第二个因素。

  行业特征：连接器是电子电路中的连接桥梁，在器件与组件、组件与机柜、系统与子系统之间起电连接和信号传递的作用，其性能、品质好坏将影响总系统的可靠性及运行效率。随着通信、汽车、消费电子、工业控制、轨道交通等相关行业的多元化发展，对连接器在复杂工作环境下所表现出的性能、品质要求慢慢的升高，连接器行业发展还呈现出窄间距、集成化、高速率、高频率的特点。这些特征极易形成下述壁垒：

  技术壁垒：公司公开交流也反复强调，工业控制领域客户分散，产品及订单呈现鲜明的“小批量、多样化、定制化”特点，产品品类要求丰富、工序繁多，这些势必都需要非常长时间的积累和沉淀。综上，形成了公司重要生产的基本工艺及制程实现的壁垒。同时公司未来每年继续投入大的研发，深耕客户丰富的产品类别，不断迭代和升级产品，相较国内连接器厂商，公司则在产品的质量、产品丰富性及定制化方面有着较为显著的优势。 形成较高的技术壁垒。

  客户壁垒：连接器作为各类电子系统不可或缺的基础元件，其性能、品质好坏将影响总系统的可靠性及运行效率。故下游客户比如工业控制、汽车类客户对连接器厂商设置了严格的供应商资质认定，通过审厂等方式确保供应商技术实力、生产条件、制造设备、工艺流程、质量管理等各方面符合标准要求，尤其部分汽车厂商安全标准高、认证周期长，且大客户为保证产品的质量稳定，通常不轻易更换供应商。这种严格的供应商认证机制及长期策略合作伙伴关系，对拟进入企业形成了较强的客户壁垒。这两个目前的壁垒，我认为是我们中长期价值投资者觉得还不错的第三个因素，当然未来还值得持续观察和跟踪，以免误判了形势。

  从上图中看出，公司经营数据基本上是比较能对号入座。公司主要下游三大应用领域：工业控制，汽车连接器，新能源（风光储方面），至于下游市场空间方面大多数人应该比较了解，就不再赘述，下游市场空间的持续扩容，公司也表示对未来需求端比较乐观，目前公司产能满产状态，正在扩产。一，昆山子公司（主要辐射和服务长三角光伏、储能及风能下游重要客户），进行新能源连接器产能的扩充，计划投资2.5亿，拿地30.15亩，预计建筑面积可达5万多平方（目前公司现在存在厂房1.3万多平方），进一步扩充有关产品的生产产能，积极拥抱储能、光伏逆变器行业的迅速增加的市场需求。预期明年初开始建设，18个月建设期，2024年下半年开始投产。二，华南智能制造中心：2023年4季度开始投产，达产后将实现年7.27亿元营收。考虑到公司不断投入研发，行业特征，公司对产品毛利率稳定保持乐观态度。

  公司也表示：预计未来三年，新能源（风光储）及新能源汽车板块年度增幅会显著快于工业控制，从而可能逐渐超过工业控制年度销售额。客户方面：在工业控制领域，公司产品具体可应用在伺服电机、PLC、机械手臂、工业电脑等工业控制与自动化设备，对应客户包括 $汇川技术(SZ300124)$ 、英威腾、蓝海华腾、台达电子、泰科电子、浙江中控等工控设备、元器件厂商及品牌商。

  在汽车领域，公司产品具体可应用在新能源汽车最为核心的电池、电机和电控系统（简称“三电系统”），以及车载媒体设备、高清影像系统等，对应客户包括 $比亚迪(SZ002594)$ 、上汽集团、安波福、长安汽车等整车及零部件厂商。

  在新能源领域，公司产品主要使用在在太阳能和风能和储能逆变系统，对应客户包括阳光电源、固德威、艾罗能源、SMA、Solarage等逆变器及其他配件厂商。

  在所属细致划分领域，针对国际一流厂商，公司采取差异化竞争策略，利用自身成本优势及快速响应优势，积极通过国产化替代抢占市场占有率，目前公司在对应细致划分领域已具备较强市场竞争力，而相较国内连接器厂商，公司则在产品的质量、产品丰富性及定制化方面有着较为显著的优势。公司目前合作的大客户情况，考虑到大客户项目多，一旦进入是比较难替换的，值得大家相对放心，我认为是我们中长期价值投资者觉得还不错的第四个因素。

  同时公司认为：经过20多年的发展与沉淀，公司积极把握国产化替代机遇,已形成以工业控制连接器为主体，汽车及新能源连接器为两翼的发展格局，尤其在工业控制连接器领域处于国内领先水平，是工业控制连接器国产化代表性企业。 未来公司仍将保持战略定力，持续坚持自主研发，坚定地国产化替代之路，立足工业控制连接器领域，并积极拓展新能源汽车、太阳能光伏等其他高端连接器细分市场。通过持续的高强度研发投入，不断丰富工业控制领域的产品品类、提升一站式服务客户的能力来持续不断的增加下游客户的销售份额；新能源汽车方面，在迎合汽车技术发展的趋势下，积极努力提高现有产品的集成度和产品复杂度，满足多功能连接器的性能要求，同时，通过东莞维康汽车子公司，快速补充新能源汽车高频高速系列连接器产品，积极拥抱智能驾驶技术连接器产生的巨量需求；新能源（风光储）方面，通过昆山子公司，积极扩充生产产能及自动化水平、把握储能细致划分领域的技术发展的新趋势，并通过合肥子公司（拓展蔚小理等新能源汽车客户），深度绑定战略客户，持续拓展客户及扩大产品的销售金额。

  综上，鉴于连接器比较通俗易懂，相对国内竞争对手如 电连技术，瑞可达 定位中低端，公司在该行业定位中高端市场相比国内竞争对手还是具有较强竞争优势。同时相比国外竞争对手，国家政策强力支持国产替代，和公司上市后大规模扩大产能，和更快速，更高效，持续高强度投入研发做深做实中高端连接器行业，目前公司市占率较低，预期未来几年公司市占率会有显著提升，同时迎来公司营收和利润的迅速增加。成长性方面：预期明年公司新能源行业预期40%增速，新能源汽车领域至少约50%的增速，随着后续昆山，华南智造中心，合肥基地的投产，未来几年几大下游领域有望保持持续增长。

  好了，今天周日就聊这么多了。总体来说，公司所在行业连接器市场空间足够大，国内市场引领全球；公司在行业定位中高端引领市场，产品具有较强的技术壁垒和客户壁垒，以及为公司带来较高的盈利能力，与高研发投入形成良性循环，持续增厚公司护城河；同时受益于国内工控行业，新能源（风光储）和新能源汽车行业的快速地发展，叠加未来几年国产替代加速，行业集中度预期会向头部企业集中。目前来看，公司中长期基本面前景不错，值得大家持续跟踪公司经营情况和下游领域情况。鉴于最近股价上涨不少，叠加年底将要来临，大家谨慎追高。本文仅探讨公司中长期基本面情况，以上仅仅代表我个人自己的观点，欢迎后续大家多多交流公司与行业。

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